Eu acabei de apresentar para vocês duas verdades absolutas sobre o mundo dos investimentos: o mercado de ações sempre sobe e os juros sempre caem.

Mas essas são tendências de longo prazo. No curto prazo uma carteira de ações vai sofrer com a queda da bolsa, e uma carteira de títulos públicos vai sofrer com as altas de juros porque são marcados ao preço do mercado todos os dias.

Só que você não precisa sofrer com oscilações de mercado. Existem investimentos que não são marcados a mercado e sim na curva. Que curva? A curva de juros que você contratou!

Estou falando aqui dos CDBs, LCIs e LCAs. Esses são títulos de dívidas de bancos que não são marcados a mercado como os CDBs. Eles são atualizados todos os dias com base nos juros que você contratou. E como esses juros são positivos, a direção desses investimentos é só uma: para cima!

Eu sou fã de investimentos em CDBs. A partir de agora vou falar só CDBs para ficar mais fácil, mas o que eu falar para CDBs também vale para LCIs e LCAs.

Além de não ter o sofrimento diário da marcação a mercado, eles costumam render mais que o Tesouro Direto e ainda contam com a garantia do FGC.

Por outro lado, a liquidez é menor que o Tesouro Direto (TD), e a rentabilidade é limitada pelo juro contratado, enquanto que para um investimento em bolsa o céu é o limite para o retorno.

Performance passada dos CDBs

Como os CDBs não tem marcação a mercado, fica ainda mais fácil comparar o retorno histórico contra o CDI. Abaixo eu apresento o retorno acumulado desde 2004 para diferentes taxas de retorno do CDB: IPCA+4%, IPCA+5% e IPCA+6%.

O gráfico acima deixa evidente que uma carteira de CDBs que rendessem IPCA+5% foi muito melhor do que o CDI no acumulado desde 2004. Mas por outro lado, os CDBs rendendo IPCA+4% tiveram um retorno acumulado pior. 

O gráfico acima mostra uma série de retorno acumulado começando em 2004. Mas e se o investidor tivesse começado seus investimentos em outras datas? Por exemplo, quem investiu em CDBs em 2015 provavelmente se deu muito bem garantindo uma alta taxa de retorno antes do corte dos juros em 2016. Abaixo está o gráfico com as taxas de retorno anualizadas para diferentes datas de compras.  

O gráfico acima deixa claro que a partir de 2006, quem investisse numa carteira composta por CDBs que pagassem pelo menos IPCA+4% teria tido um resultado bem melhor que o CDI. Com relação ao benchmark de 120% do CDI, uma carteira rendendo IPCA+5% teria tido um desempenho melhor 69% do tempo, enquanto uma carteira rendendo IPCA+6% teria tido um desempenho melhor em 85% do tempo.

E não se assuste com a cara feia do período final do gráfico. Ele deixa claro como no curto prazo, as coisas ficam bem distorcidas. Quem investiu a partir de 2017 no CDI sofreu com toda a queda dos juros durante a pandemia, que chegaram a bater os 2%. Mas isso é só uma oscilação de curto prazo porque esses investimentos tem menos de 6 anos de idade.

Vale ressaltar um ponto aqui. Provavelmente não seria fácil investir em CDBs pagando IPCA+5% por todo o período do gráfico. Em 2020, quando a Selic foi para 2%, era praticamente impossível encontrar esses CDBs, mesmo no mercado secundário. E é por isso que no final da série eu pretendo mostrar para vocês a melhor carteira de investimentos de todos os tempos. Essa é uma carteira diversificada, que busca juntar o melhor dos três mundos: CDBs, Tesouro Direto e ETF de bolsa americana em dólar.

CDBs foram melhores que o Tesouro Direto?

No gráfico abaixo eu comparo a performance passada dos CDBs com o IMA-B (índice que acompanha a evolução dos títulos públicos atrelados ao IPCA) e com o IRFM (índice que acompanha a evolução dos títulos públicos prefixados) para diferentes datas de compra.

Os CDBs que renderam IPCA+5% foram melhores que o IRFM em 85% do tempo, e melhores que o IMA-B 57% do tempo. Já os CDBs que renderam IPCA+6% foram melhores que o IRFM em 97% do tempo e melhores que o IMA-B em 84% do tempo.

Os CDBs facilitam a adoção da regra dos 4%

Para a regra dos 4%, a sequência de retornos importa. Mas como o CDB sempre vai render o juro contratado, não há muita diferença entre a taxa segura de retirada e o retorno real do investimento.

O único cuidado tem que ser com o imposto de renda, afinal você precisa calcular o quanto sobra de rendimento líquido de impostos para viver de renda.  

E aqui há uma dificuldade adicional: você precisa estimar a inflação futura para conseguir calcular essa taxa. Isso porque você vai pagar imposto sobre o rendimento vindo do IPCA também.

O IR pago sobre a parcela da inflação é relevante porque ele diminui o seu rendimento real líquido. Por exemplo, um CDB que paga IPCA+6% com vencimento daqui 7 anos, vai ter um retorno real líquido de imposto de 4,77%, se a inflação for média nos próximos anos for de 5%. Mas se a inflação for de 20%, o retorno real líquido cai para 4,07%.

Eu desenvolvi uma calculadora de Renda Fixa, para facilitar a comparação entre CDBs e Tesouro Direto, levando em consideração o tipo de título (IPCA ou Prefixado), as taxas contratadas, o prazo de vencimento, e a inflação esperada. Já fiz várias simulações interessantes com essa planilha, e espero que vocês se divirtam com ela tanto quanto eu, rs. Ela está disponível nesse link.

O problema do imposto de renda é facilmente resolvido se você optar por ter uma carteira de LCIs e LCAs, que são isentas de imposto de renda. Ou seja, uma LCI que rende IPCA+4% é um investimento perfeito para quem tem a regra dos 4% como base. Como não paga imposto de renda, a inflação futura não interfere na rentabilidade real líquida. Ela vai ser 4% sempre, independente da inflação. Eu tenho preferido investir em LCI e LCA por conta disso.

Escadinha de CDB para viver de renda

Talvez o maior defeito de uma carteira de CDBs é a falta de liquidez. Hoje em dia tem corretoras que dão saída para a venda antecipada de CDBs mas cobram por isso, então não recomendo.

E como driblar a falta de liquidez dos CDBs? Fazendo a famosa escadinha de CDBs. O AA40 explica melhor como funciona essa escadinha nesse post. Mas em resumo, a estratégia consiste em comprar CDBs para vários prazos de vencimento, assim você sempre terá liquidez de algum CDB que está vencendo.

Com um bom planejamento, é possível viver de renda só com CDBs. Quando eu comecei minha estratégia FIRE, eu comprava os CDBs mais longos (acima de 7 anos de data de vencimento), para aproveitar as taxas melhores e evitar pagar imposto de renda desnecessário. Então em 2015 eu comprei CDBs que iriam vencer em 2022, em 2016 eu comprei CDBs que iriam vencer em 2023, e assim por diante.

Agora, na aposentadoria, esses CDBs começaram a vencer. Eu uso uma parte para reforçar minha reserva de emergência e pagar o meu custo de vida, e o que sobra eu reinvisto para daqui 7 anos. E assim devo seguir enquanto esses CDBs estiverem pagando acima de IPCA + 5%.

Como eu interpreto essa performance histórica

Você pode avaliar o desempenho dos CDBs nos últimos 20 anos pelo otimismo ou pelo pessimismo.

Pelo lado otimista, fica claro que investir em CDBs é uma ótima estratégia do ponto de vista de rentabilidade. Com o bônus de não precisar sofrer com a oscilação diária do TD. Além disso, é muito fácil estimar a sua taxa segura de retirada quando você já garantiu um retorno real, e ainda mais fácil quando não tem que se preocupar com IR no caso das LCIs e LCAs.

Pelo lado pessimista, a performance passada não é garantia de performance futura. O mundo pode ser outro nos próximos 20 anos, e ser melhor ter TD do que CDBs na carteira. Além disso, nos gráficos acima eu não considerei imposto de renda e prazos de vencimentos. No TD é possível comprar títulos com vencimentos bem mais longos, o que é benéfico porque você consegue “travar” taxas boas por um longo período e porque você posterga o pagamento de IR.

Na luta entre o otimismo e o pessimismo, eu fico do lado da diversificação, sempre. Ter um pouco dos dois na carteira. E ainda adicionar o ETF de S&P com dólar. Essa é a que eu chamo de melhor carteira de investimentos de todos os tempos, que eu apresento no post a seguir.